4月金融数据前瞻：受去年低基数因素影响，社融增量有望同比大幅多增

在一季度信贷实现超预期开门红后，多家机构预计，作为传统的信贷小月，4月实体信贷需求偏弱，受去年低基数因素影响，社融规模将同比回升，社融增速较上月上行。

中金公司银行团队预计4月新增信贷约5000亿元，低于去年同期的7000亿元，贷款余额增速7.3%，较上月下降0.1个百分点。具体看：对公贷款方面，整体看4月对公贷款或同比少增：一方面，4月为贷款传统的淡季，叠加一季度信贷超预期开门红对银行后续信贷投放可能形成一定透支；另一方面，4月以来关税政策不确定性下企业资本开支意愿可能减弱，草根景气度指标显示实体经济复苏不稳固，票据利率也仍然处于低位水平。居民贷款方面，尽管居民按揭早偿继续缓解，但4月商品房成交有所走弱，叠加消费需求未见明显好转、消费贷降息促销力度下降，预计4月居民贷款保持同比少增。

广发证券银行首席分析师倪军预计4月以来中美贸易紧张局势升级，制造业出口收紧或对实体信贷需求产生一定冲击，月末票据利率虽小幅走高，主要原因可能有二：一是历年4月为信贷小月，银行票据冲量需求不高；二是一级市场开票量维持高位，票源供给充足，可能并不能完全反映实体信贷需求较好。该机构预计4月全口径人民币贷款增量约0.37万亿元，同比少增0.37万亿元。

兴业研究预计4月新增贷款规模预计为6500亿元，对应的贷款同比增速为7.4%。从居民信贷来看，4月估算的一、二手房成交面积同比增长0.3%，其中14城二手房成交面积延续两位数增速，而30城商品房成交面积同比转负，是房地产成交面积的主要拖累，居民信贷偏弱运行。从企业贷款来看，3月工业企业资产回报率录得4.1%，较2月回落0.1个百分点，企业融资需求延续疲弱。

在去年4月社融负增长（2024年4月社融增量-658亿）的背景下，4月社融将同比大幅多增，社融增速预计较上月上行。

浙商证券宏观研究团队预计，4月社融新增1.1万亿元，同比多增1.2万亿元，对应增速提升0.3个百分点至8.7%。结构中，预计社融同比支撑项主要来自政府债券和未贴现银行承兑汇票和企业债券，拖累项是人民币贷款。高频数据显示，4月政府债券净融资规模约9000亿，同比多增近1万亿；4月企业债券净融资规模约2724亿，同比多增近1000亿。

华源证券预计，4月份社融增量1.5万亿，同比大幅多增，多增主要来自信贷、政府债券及企业债券净融资。预计4月对实体经济人民币贷款增量6000亿，未贴现银行承兑汇票-3000亿，企业债券净融资3100亿，政府债券净融资7600亿。同比低基数之下，预计4月末社融增速8.8%，环比上升0.4个百分点。

去年4月受银行手工补息整改影响，银行存款流出导致M1和M2增速下行，机构预计，2025年4月M1和M2有望回升。

兴业研究指出，2024年4月“手工补息”自律倡议下，企业活期资金流出转配其他金融资产导致2024年4月M1增速明显回落。在较低基数下，结合化债政策持续推进，2025年4月M1增速预计将有明显反弹，预计4月M1增速3.2%，较上月上行1.6个百分点。M2方面，一是2024年同期的停止“手工补息”使得M2基数较低，二是4月DR007中枢较3月小幅回落16bp，4月市场流动性继续改善。综合来看，预计4月M2增速7.6%，较上月上行0.6个百分点。