中信期货碳酸锂半年报：行业出清将至 锂价继续磨底

　　报告要点

　　2025 年全球锂资源供需过剩更甚于去年，由于上游企业的降本，成本支撑进一步下移，同时终端需求受到海内外政策的影响难言乐观，价格整体或维持承压运行。旺季过后，三季度将面临较大的供应增长压力。

　　摘要

　　主要观点：供需维持过剩，三季度需求维持平淡，供应逐步提升，价格中枢将承压，碳酸锂价格或运行于 5-7 万元 / 吨之间。

　　核心逻辑：

　　（1）政策来看，中国新能源车以旧换新持续，但强制配储取消在中期利空储能需求；美国贸易政策反复，或将在下半年带来较大的不确定性。

　　（2）供应来看，1-4 月锂矿进口小幅增长，国内矿山二季度增产明显，随着海外项目生产的矿石回国，三季度国内锂矿供应将明显提升。整体来看，全球锂资源供应同比增长 29% 至 173 万吨 LCE，三季度开始国内碳酸锂月度产量或达到 8万吨以上。

　　（3）需求来看，中国新能源车以旧换新政策依然能持续托底消费，拉动全球新能源车消费增长；储能方面，中国市场全年保持稳中有增，同时新兴市场光伏配储也将对 2025 年储能需求带来重要贡献。这些将拉动全球锂资源需求增长 19%至 148.5 万吨。

　　（4）就供需平衡和库存来看，全年全球依旧过剩 16% 水平，一季度国内碳酸锂社会库存大幅累库，3-6月过剩加剧。三季度预计依旧维持过剩，7-8月过剩幅度大，社会库存和仓单库存将进一步累库，但 9 月或存在阶段性紧平衡，旺季过后价格将进一步回落。

　　风险因素：．供应扰动超预期；需求增长超预期；政策变动

　　研究员：

　　李苏横 从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197

　　郑非凡 从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667

　　白 帅 从业资格号：F03093201投资咨询号：Z0020543

　　杨 飞 从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455

　　王雨欣 从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453

　　王美丹 从业资格号：F03141853投资咨询号：Z0022534