资产结构大调整上半年ABS发行近万亿消费贷猛增2.1倍

　　财联社7月3日讯（编辑杨斌）今年资产证券化产品（ABS）的发行市场显著复苏，存量市场止住了连续三年缩水的趋势。

　　据财联社盘点，上半年ABS发行9700多亿元，同比增长28%。在结构上，新发ABS的基础资产结构分化明显，消费贷款ABS增长了2.1倍，不良贷款ABS也增长了54%，而车贷ABS出现了下滑。

　　业内认为，产品功能与政策驱动下，ABS资产结构分化的趋势将深化并逐步定型，消费贷款、不良贷款、持有型不动产类ABS未来有望持续增长。

　　上半年ABS发行增长28%，存量规模止住缩水

　　财联社据Wind数据统计，以项目成立日计，上半年ABS发行了9748.98亿元，同比增长28%。其中，交易所企业ABS、信贷ABS、交易商协会ABN分别发行了4445亿元、959亿元、1734亿元，同比分别变动36%、-23%、49%。

　　兴业研究指出，全市场ABS在低利率环境下同比大幅增长，企业ABS和ABN贡献主要增量。ABS供给承压的情况在今年明显改善，基础资产结构性调整。

　　ABS的发行规模在2021年达到顶峰，当年达到3.14万亿，2022年、2023年分别为2.01万亿、1.88万亿，均同比下降。2024年ABS发行小幅复苏，为2.04万亿，但存量ABS市场已经历连续三年的萎缩。在发行规模大幅增长后，存量ABS市场在今年上半年已止住缩水的趋势。

　　消费贷款与不良贷款ABS猛增，汽车贷款ABS下滑

　　分基础资产类型看，泛消费金融类ABS仍是第一大资产。消费金融类ABS在上半年已发行了2300.19亿元（包括消费贷款ABS、汽车贷款ABS和信用卡分期贷款ABS）。其中消费贷款ABS增长尤为迅猛，上半年发行了1594.40亿元，同比增长了2.1倍。

　　FICC首席明明此前指出，2025年以来，国家持续推动消费升级战略，带动消费贷款余额增速同比回暖，增量基础资产带来消费金融ABS供给的抬升。

　　从今年已发行的消费贷款ABS来看，互联网公司京东共计发行了28期合计271.75亿元的ABN，规模最大。温州银行、、南银法巴、中原消金、海尔消金等合计发行了159亿元信贷ABS，规模居前。

　　东方金诚研报指出，个人消费贷款ABS凭借发行成本低等优势，成为消费金融公司和商业银行拓宽融资渠道、加快消费类资产投放的重要手段。商业银行依托客群优势及相对稳健的风控策略，资产质量优于消费金融公司。

　　不过，汽车贷款ABS的供给却出现明显下滑。上半年，个人汽车贷款ABS发行343.43亿元，同比下降39%。

　　固定收益研究团队指出，内需乏力、汽车厂商价格战、汽车贷款投放不足等造成车贷ABS增长疲软。

　　其他值得关注的资产类型如不良贷款ABS，上半年不良贷款ABS发行234.66亿元，同比增长54%。另外，类REITs（Wind口径下包括了持有型不动产ABS）发行391.17亿元，同比增长38%。

　　东方金诚认为，近年来，受多重因素影响，商业银行不良资产处置压力持续增加。不良贷款ABS通过市场化手段增强了风险处置的前瞻性和有效性，成为商业银行处置不良贷款的重要手段。

　　部分传统资产类型的ABS供给稳定。如应收账款ABS上半年发行1153.81亿元，同比-4%；CMBS/CMBN上半年发行482.83亿元，同比19%；供应链ABS上半年发行693.45亿元，同比18%。

　　中金公司固收研究团队认为，产品功能与政策驱动下，ABS资产结构分化的趋势将深化并逐步定型。鼓励消费及消费信贷政策落地，助力互联网平台泛消金资产撑起市场的半壁江山，关注消费季带来的供给提升。资产证券化盘活存量资产的工具属性叠加持有型不动产ABS扩募试点，不动产类产品有望稳定增长。而在金融机构不良资产出表需求下，预计不良贷款ABS或创新高。