从绯闻到澄清，波司登“鹅”梦一场

8 月 29 日清晨，波司登（03998.HK）一纸公告，将喧嚣两日的 " 收购加拿大鹅 " 大戏按下暂停键：" 相关报道内容不实，公司无任何应披露而未披露信息。"

而此前，CNBC（美国消费者与商业频道）的爆料还言之凿凿——加拿大鹅控股股东贝恩资本正考虑出售股份，波司登及由方源资本和安踏体育组成的财团被列为潜在买家。消息一出，加拿大鹅股价一度飙升 16%。安踏体育率先于 8 月 28 日盘后发布澄清公告，否认参与潜在收购。

虽然波司登和安踏迅速辟谣，但这一 " 绯闻 " 却引发了市场的广泛关注，背后映射出全球羽绒服市场的竞争格局以及中国品牌的崛起。那么，这一收购传闻从何而来？波司登是否有收购加拿大鹅的实力？

二者绯闻从何而来？

这场收购传闻并非空穴来风。

从卖方看，加拿大鹅的 " 待价而沽 " 早已有迹可循。

贝恩资本自 2013 年收购加拿大鹅多数股权并在 2017 年主导其上市后，已持有该品牌超过 12 年。近期有消息称，贝恩资本正在与财务顾问探讨出售部分或全部股份的方案，并已收到对加拿大鹅约 13.5 亿美元的私有化收购要约。

从加拿大鹅的业绩表现来看，近年来其增长确实面临压力。截至 2025 年 3 月 30 日，加拿大鹅 2025 财年营收虽同比增长 1.09% 至 13.48 亿加元，但从近四年的业绩表现来看，营收增幅明显放缓，已从 21.54% 逐年下滑至 1.09%。在 2026 财年第一季度（截至 2025 年 6 月 29 日），虽然营收同比增长 22.4% 至 1.08 亿加元，但净亏损却从去年同期的 7400 万加元扩大至 1.255 亿加元。

从买方看，波司登的 " 国际化野心 " 给了市场充分想象空间。

2024/25 财年，集团收入提升 11.6% 至约人民币 259.02 亿元，权益股东应占溢利提升 14.3% 至约人民币 35.14 亿元，账上现金充裕。其中，品牌羽绒服业务作为最大收入来源，录得收入约为人民币 216.68 亿元，占总收入的 83.7%，同比上升 11.0%。

在高端化布局上，波司登不断发力，推出多个高端系列产品，如登峰系列，最贵的登峰 2.0 卖到近 1.5 万元。同时，波司登通过国际大奖提升品牌影响力，舒适户外羽绒服系列已包揽德国红点奖、美国 muse 设计奖等五项国际大奖。这种在高端市场的积极进取，让市场自然将波司登与同样定位高端的加拿大鹅联系起来。

波司登在国际市场的动作也为传闻添柴加薪。2024/25 财年，波司登投资加拿大奢侈羽绒服品牌慕瑟纳可（Moose Knuckles），持股约为 31.6%，成为其联营企业。这一战略投资表明波司登在国际化和高端化的道路上野心勃勃，也让市场猜测其是否会进一步收购加拿大鹅这样的行业头部品牌。

加拿大鹅是卖身还是自救？

加拿大鹅正在经历它登陆资本市场以来最凛冽的 " 寒冬 "。这只曾凭极地科考叙事和明星街拍横扫中产衣柜的加拿大 " 大鹅 "，如今同时被盟可睐、波司登与始祖鸟三股势力从高处、腰部与脚下同时撕裂。

盟可睐以限量联名和秀场光环守住万元级奢侈心智，始祖鸟用 " 山系通勤 " 把原本属于羽绒服的冬日预算划进冲锋衣口袋，而波司登则把 8000 元价位段做成 " 中国版大鹅 "。更微妙的是，中国年轻人正在集体 " 去 Logo 化 "，他们愿意为一双萨洛蒙溢价，却不再把胸口的大鹅标视作社交货币；当小红书上平替笔记点赞过万，加拿大鹅的稀缺叙事开始失灵。

从投资收益角度出发，当下或许是一个合适的退出时机。目前，贝恩资本已收到来自博裕资本和安宏资本 13.5 亿美元的报价，还有其他潜在买家也在观望，此时出售，贝恩资本有望实现资金回笼，满足自身投资回报需求。

然而，选择继续持有并助力加拿大鹅自救，也存在一定合理性。尽管当下增长乏力，但加拿大鹅品牌底蕴深厚，在高端羽绒服市场仍有一定影响力。并且，其也在积极自救，通过拓展品类，推出毛衣、鞋履、太阳镜等产品，试图摆脱 " 冬装代名词 " 标签，向全年覆盖的奢侈品牌转型。如果转型成功，未来仍有较大的增长空间。

同时，尽管面临竞争，中国市场依然具有巨大潜力，加拿大鹅或许也期望通过自身调整，重新夺回市场份额。贝恩资本若选择继续持有，加拿大鹅后续的转型策略和市场表现将至关重要。

波司登高端化困局待解

目前，波司登在国内市场已经是当之无愧的龙头品牌，并且在国际市场的知名度也在逐步提升。通过与国际设计师合作、参加国际时装周等活动，波司登成功提升了品牌的时尚感和国际形象。此外，波司登拥有完善的供应链体系和强大的生产能力，这是支撑其业务扩张和品牌发展的重要基础。

近年来，波司登的产品价格不断攀升，高端化战略成效显著，但也引发了消费者对于其产品是否物有所值的质疑。

比如，尽管波司登 " 登峰 2.0" 宣称含绒量 95%，蓬松度达到 1000，但消费者并未感知到技术代差带来的体验提升。这几年，波司登频繁联名，和爱马仕前设计总监、故宫、高缇耶都有过合作 ，但这些联名大多只是简单的图案拼接或者 LOGO 叠加，完全没有原创设计语言的沉淀。在小红书、微博等平台上，消费者吐槽保暖性与价格不匹配、跑绒钻毛等问题的，比比皆是：" 我花大价钱买的联名款，发现和普通款没啥本质区别，穿上身，别人也看不出来，真的很冤大头 "" 穿 3000 元的联名款，保暖性和以前 1000 元的差不多，还跑绒、钻毛 "……

" 波司登应针对年轻消费群体的审美和消费能力，开发更多款式新颖、价格亲民的时尚羽绒服，满足年轻消费者追求时尚与性价比的双重需求。"90 后上班族小孙建议。在她看来，波司登保暖效果不错，就是很多款式太过 " 成熟 "。

波司登与加拿大鹅的 " 绯闻 " 虽然被澄清，但却反映出全球羽绒服市场的竞争格局以及中国品牌在高端市场的崛起。对于波司登而言，无论是否有收购加拿大鹅的计划，持续提升自身的产品力和品牌影响力才是在激烈市场竞争中立于不败之地的关键。而对于加拿大鹅来说，如何应对市场竞争、实现业绩增长和品牌转型，也是摆在面前的重要课题。

8 月 29 日收盘，波司登上涨 0.90% 报 4.49 港元 / 股，市值 519.23 亿港元。