3天反弹9%！为什么“港股创新药”还能涨？

　　来源：范范爱养基

　　上周，港股创新药也就跌了3天，于是，就有人找我吐槽说：听了我的推荐买了估值不贵的港股创新药，亏惨了！

　　从高位算起，也就回调了5%的样子，我心想也不算多惨吧~

　　不过转念一想，上周“”和“易中天”都在暴涨，AI和半导体指数一天就能涨5%以上。

　　这么一对比，确实“亏”。

　　然而，就在他8月28日吐槽完的第二天，港股创新药止跌反弹。

　　以港股通创新药ETF（520880）为例，从8月29日到9月2日，3天反弹9.08%。

　　尤其是周二（9月2日），A股和港股三大指数全部下跌，高位的科技板块更是回调不少，而“港股创新药”不仅没有跌，反而还涨了1%！

　　为什么“港股创新药”如此能涨抗跌？

1. 港股创新药VS科技

　　与前两周大涨的AI、半导体相比：港股创新药最大的优势就是估值低！

　　截至2025年9月1日：

　　“人工智能”PE估值75倍，位于近10年95%分位；“半导体”PE估值132倍，位于近10年99%分位；均位于历史高位区间。

　　“港股创新药”PE为38倍，仅位于40%分位，属于合理区间！甚至，相比今年初，港股创新药的估值还降低了不少！

　　原因就是PE估值=P股价/E盈利，虽然股价在涨，但是当盈利涨得更快时，就能不断消化估值。

　　这就是近期“港股创新药”PE估值还在降低的原因~

　　因为今年是我国创新药“扭亏为盈”元年，随着药企盈利能力增强，在业绩支撑下，比AI半导体等科技板块有更强的安全边际。

　　在牛市进程中，尤其是市场情绪高涨的时候，估值高不是问题，关键看资金流入是否持续，也就是大家之前最关心的“存款搬家”。

　　但是，一般有风吹草动，估值过高的板块，就会首当其冲。

1. 港股创新药VS低位股

　　“高切低”也是被大家讨论比较多的话题~

　　但是，当市场情绪走低时，低位板块似乎也没有足够抗跌性，照样跌。

　　只不过比高估的科技板块跌得少罢了~

　　与“低位板块”相比，港股创新药最大的优势就是“高确定性”！

　　低位板块之前给大家罗列过：白酒、消费、地产、化工、基建等等。

　　相比今年来已经翻倍的“港股创新药”而言，这些“低位板块”今年可以说还没有怎么涨~

　　但是，有一个粉丝朋友说得对：不涨是有原因的。

　　因为业绩确实不咋样~

　　尤其是白酒消费地产的业绩，就不用我多说了。

　　低位板块中，我认为“胜率最高”的是化工板块，受益于“反内卷”政策，它接下来“扭亏为盈、困境反转”的可能性还是蛮高的。（关于“反内卷&化工”，推荐大家看我前段时间的文章《“低位”板块中，胜率最高的是它》）

　　“港股创新药”的盈利确定性有多高？

　　盈利=收入-支出

　　港股创新药在“开源”和“节流”上都做到了！

　　开源：创新药出海趋势持续加速

　　最新数据：今年1-7月License out金额近800亿美元，同比增长超160%！

　　近期，多家中国创新药公司继续发布“好消息”：

• 石药集团与Madrigal达成全球授权协议，含1.2亿美元预付款和最高19.55亿美元里程碑付款；
• 中国生物制药公告全资附属公司与默沙东LM-299/MK-2010项目合作进展顺利，将于近期收到3亿美元技术转移里程碑付款；
• 公告与英国制药巨头葛兰素史克达成一项总潜在金额达125亿美元的License out合作。

　　之前说过，从中国创新药企业与跨国制药公司签订BD协议到最终实现商业化销售，整个过程通常需要3至7年。

　　“签协议”和“首付款”只是最初催化，如下图所示，“首付款”占总合作金额的占比最低。

　　后面的“里程碑款”和“销售分成”才是大头——这部分将在未来3年乃至更长时间内持续释放，为本轮创新药行情提供长期支撑。

　　节流：创新药企的整体销售费用率稳步下降如下图所示，根据研究院数据，从今年创新药企中报能看出来，多项费率都在显著下降！尤其是“销售费率”，从前几年的30%以上，降低到现在只有20%！

　　在“开源节流”双重作用下，港股创新药企业的营收能力持续加强。

　　还是东吴证券研究院最新数据：纵览近7年半年报，今年的经净利润总额是最高的！

　　尤其是龙头股，在规模效应下，降本增效更明显。

　　：本月发布2025上半年业绩：实现营收175.2亿元，同比增加46%，归母净利润4.5亿元，扣非后净利润2.61亿元，均同比扭亏为盈，这是其自上市以来首次盈利！

　　信达生物：2025年上半年，公司共取得总产品收入超人民币52亿元，同比保持35%以上的强劲增长。

　　因此，我还是那个结论：只要创新药上述几个核心逻辑不变，那么，一旦短期遇到回调，就是逐步上车的机会。

　　或许正是这个原因，我还看到一个重磅新闻！

　　香港联交所最新资料显示，8月26日，贝莱德增持三生制药4760.475万股，总金额约为14.33亿港元，最新持股比例为5.1%。

　　上面提到的3家创新药龙头企业，均为“恒生港股通创新药精选指数”的重仓股：

　　（数据来源：恒生指数官网）

　　为什么“恒生港股通创新药精选指数”更好？

　　相信大家也看到了，港股创新药相关的几个指数都出台了最新的编制规则：明确剔除CXO公司，聚焦创新药核心公司。

　　新规则将在9月8日落地执行，也就是下周一。调整后，指数更加聚焦于创新药研发企业，市场资金也将更精准地流向创新药企业！

　　那为什么说“恒生港股通创新药精选指数”更好呢？

　　因为“恒生港股通创新药精选指数”集中度更高，并且更加聚焦创新药龙头股！

　　“恒生港股通创新药精选指数”前10大重仓股占比高达78.62%，其中，前3大创新药龙头“百济神州+信达生物+药明生物”累计占比高达39.6%！

　　为什么我非常看重这一点？

　　因为创新药企研发新药需要大量的金钱和人才，尤其随着AI和技术的发展，创新药企的竞争也要拓展到科技军备赛，以提高创新药研发成功率和缩减时间成本。

　　万一新药研发失败了，还得承受得住这样的损失。

　　金钱投入，人才吸引，科技升级，抗风险能力．．．．．．

　　这些还得是资金实力雄厚的龙头企业才行！

　　而且，龙头企业在降低成本这块更容易受益于“规模效应”。

　　目前跟踪“恒生港股通创新药精选指数”的基金非常少。

　　场内仅有2只ETF，其中规模最大的是港股通创新药ETF（520880），对应的场外联接基金（A：025220 C：025221）今天恰好是最后一天募集期。

　　再给大家更新一个数据：

　　虽然今年港股创新药涨超100%，但是港股通创新药ETF（520880）跟踪的“恒生港股通创新药精选指数”距离2021年最高位还有近35%的上涨空间。

　　最后给大家分享一个“硬核”知识点！

　　也是被很多人忽略的点~

　　你可能想问：既然港股创新药这么好，为什么上周还跌了好几天？

　　我看到比较多的解释是：被AI和半导体“吸血”。

　　这可能是理由之一，但是我个人认为还有一个重要原因：上周，港币迅速升值导致港股流动性有所收紧。

　　香港自1983年起实施联系汇率制度，将港币与美元挂钩，设定在1美元兑7.75至7.85港币之间。一旦触达这两个阈值，香港金管局就会下场干预，扭转局面。

　　为什么今年5月港币突然迅速贬值？

　　今年2-4月，港股市场牛市启动，（南向资金流入、大型IPO、上市公司派息等因素），市场对港币需求旺盛，导致在4月末时，市场港币减少，港币升值触达7.75。

　　在5月初，金管局向市场注入了1294亿港币的流动性，迅速逆转港币升值态势！

　　这笔巨量资金的注入，直接导致了港元流动性的极度充裕。

　　大家可以看看今年5-7月港股创新药走势，也是大涨的时间。

　　为什么8月中旬开始，港币突然升值？

　　但是，随着汇率来到7.85临界点，为稳定港元汇率，香港金管局于8月13日和14日分别回笼港币70.65亿元和33.76亿元，大幅收紧市场上港币流动性，港币开始升值！

　　众所周知，创新药企对市场流动性极其敏感。

　　当市场流动性一收紧，对创新药企短期是直接利空因素。

　　因此，这是压制港股创新药企8月下旬股价上涨的一个重要原因。

　　不过，汇率波动在正常不过，都是短期波动。

　　好在，9月开始，港币汇率又有掉头开始贬值的势头，从短期来看，这对港股创新药又是一个利好~